但业务可持续性有待观察；工程建设收入有所波动

　　按照监管部分及本评级机构评级轨制，本评级机构正在初度评级竣事后，将正在受评债券存续期间对受评对象开展按期以及不按期评级，本评级机构将持续关心受评对象外部运营变化、运营或财政情况变化以及偿债保障等要素，以对受评对象的信用风险进行持续。正在评级过程中，本评级机构将维持评级尺度的分歧性。

　　广州科学城是广州市黄埔区现代化科学园区，位于白云山生态区边缘，北邻白云区，南望珠江，西靠广州新城市核心珠江新城，地处广州学问稠密区。科学城距黄埔口岸18公里，距白云机场17公里，广深铁以及广深、广汕、广州环城高速公汇集于此，驱车两小时即可达到，为科学城内的人流、物流及消息流的高速运转供给了顺畅的通道。

　　财务及债权程度：近年广州市黄埔区、广州开辟区财务收入有所波动，税收收入占一般公共预算收入的比沉较高，财务收入质量优良。2022年广州市黄埔区一般公共预算收入同比下降11.9%，次要系落实新的组合式税费支撑政策，税收收入大幅减收所致；性基金收入下降50.7%，次要受房地产市场影响。债权方面，2020-2022岁暮黄埔区处所债权余额持续大幅增加。

　　因为注入资产、子公司并购、利润留存及刊行可续期债券等，2021岁暮公司所有者权益大幅增加，2022岁暮所有者权益受赎回单一资金信任可续期债务投资53.10亿元和工银金融-可转股可续期权益东西9.50亿元影响而有所下降。近年公司融资规模增速快，2023年6月末产权比率较2020岁暮大幅上升，净资产对总欠债的保障程度弱。2023年6月末公司所有者权益中其他权益东西14.93亿元全数为永续债。

　　公司持续对外融资及资产注入等鞭策总资产连结增加，资产以对广州开辟区内企业的拆告贷和股权投资款、旧改项目投资成本以及可租物业等为从，应收款子占用公司营运资金，且受限资产规模较大，同时需关心应收款子和股权投资款的收受接管风险。

　　材料来历：黄埔区 广州开辟区预算施行的、2022年黄埔区次要经济目标，中证鹏元拾掇 区属国企：“十四五”广州市黄埔区、广州开辟区属国有企业将不竭成长强大，为公司的运营成长供给了较好的外部前提。按照《广州市黄埔区人平易近办公室、广州开辟区管委会办公室关于印发广州市黄埔区、广州开辟区国有企业成长“十四五”专项规划（2021-2025年）的通知》，广州开辟区实施“万亿国资”打算，到2025年，全区国有企业资产总额年均增幅跨越全区经济增加程度，实现国资办理规模超1万亿元，构成4-5家资产规模超1,000亿元、2家超2,000亿元的劣势企业集团，力争“十四五”末每家贸易类区属国企控股上市公司1家以上，国有控股上市公司总量达到10家以上。

　　初始基准利率为簿记建档日前250个工做日中国债券消息网（）（或地方国债登记结算无限义务公司承认的其他网坐）发布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为首个周期划一刻日的国债收益率算术平均值（四舍五入计较到0.01%）；后续周期的当期基准利率为票面利率沉置日前250个工做日中国债券消息网（）（或地方国债登记结算无限义务公司承认的其他网坐）发布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为首个周期划一刻日的国债收益率算术平均值（四舍五入计较到0.01%）。

　　货泉政策精准无力，稳健偏中性，更多依托布局化货泉政策东西来定向投放流动性，市场利率回归政策利率附近。宏不雅政策难以具备收紧的前提，将继续实施积极的财务政策和稳健的货泉政策，并加强政策间的协调联动，提拔宏不雅调控的精准性和无效性。

　　方面，按照公司供给的相关申明和息查询，公司过去一年不曾因空气污染或温室气体排放、废水排放、物排放等而遭到部分惩罚，但需关心公司的铜加工、家具出产等制制类营业可能会晤对必然风险。

　　近年公司连系开辟区财产成长规划，通过招商引资、投资扶植、参股合做、自从投资开辟等体例，加大了对新一代消息手艺、高端配备、新材料、管理等新兴财产以及投资运营办理办事、建建业和城市更新、房地产开辟等财产的投资。截至 2022岁暮，公司其他非流动金融资产次要为对杉杉控股无限公司、广东正威科城供应链无限公司、广州开辟区国企财产投资基金合股企业（无限合股）等的股权投资，以公允价值模式计量，2021-2022年持有其他非流动金融资产取得的投资收益别离为 1.06亿元、3.10亿元；公司持久股权投资次要为对广州华星光电半导体显示手艺无限公司、广州湾区半导体财产集团无限公司（以下简称“湾区半导体集团”）、广州粤芯半导体手艺股份无限公司（以下简称“粤芯半导体”）等联营企业的股权投资。公司对外股权投资多为新兴财产和草创企业，吃亏企业数量较多，2020-2022年公司权益法核算的持久股权投资损益别离为-1.20亿元、-2.15亿元、-1.92亿元，吃亏次要来自于粤芯半导体、湾区半导体集团等，需关心公司联营企业持续吃亏以及投资款子收受接管的风险。

　　按期评级每年进行一次，评级于每一会计年度竣事之日起6个月内披露。届时，刊行从体须向本评级机构供给最新的财政及相关材料，本评级机构将根据受评对象信用情况的变化决定能否调整信用评级。若是未能及时发布按期评级，本评级机构将披露其缘由，并申明评级的发布时间。

　　（二）公司因会计原则变动进行赎回。按照《企业会计原则第22号——金融东西确认和计量》（财会〔2017〕7号）、《企业会计原则第37号——金融东西列报》（财会〔2017〕14号）、《企业会计原则第37号——金融东西列报》使用指南（2018年修订）等相关，公司将本期债券计入权益。若将来因企业会计原则变动或其他律例改变或批改，影响公司正在归并财政报表中将本期债券计入权益时，公司有权对本期债券进行赎回。公司若因上述缘由进行赎回，则正在发布赎回通知时需要同时供给以下文件：（1）由公司董事长及财政担任人签字的申明，该申明需阐明公司合适提前赎回前提；（2）由会计师事务所出具的对于会计原则改变而影响公司相关会计条例的申明，并申明变动起头的日期。公司有权正在该会计政策变动正式实施日的年度末行使赎回权。公司若是进行赎回，必需正在该能够赎回之日前20个买卖日通知（会计政策变动正式实施日距年度末少于20个买卖日的除外，但公司应及时进行通知）。赎回方案一旦通知不成撤销。公司将以票面面值加当期利钱及递延领取的利钱及其孳息（若有）向投资者赎回全数本期债券。赎回的领取体例取本期债券到期本息领取不异，将按照本期债券登记机构的相关统计债券持有人名单，按照债券登记机构的相关打点。若公司不可使赎回选择权，则本期债券将继续存续。除了以上两种以外，公司没有也没有赎回本期债券。

　　2021年公司收购台一铜业（广州）无限公司（以下简称“台一铜业”）和科城精铜（广州）无限公司（以下简称“科城精铜”），新增铜加工营业，收采办卖对价别离为5.57亿元和4.87亿元，构成商誉0.53亿元。此外，公司2021年收购原参股联营房地产开辟企业广州峻森投资无限公司（以下简称“峻森投资”），并将其纳入归并范畴。

　　广州市黄埔区、广州开辟区分析经济实力居全国前列，是广州市工业经济的主要支持，高新手艺财产集群效应显著，近年来区域经济持续增加。公司是广州开辟区主要的城市国有资产投资、扶植、运营从体之一，正在区域开辟扶植、城市运营、财产成长等方面需投入大量资金，而近年公司运营性应收占款不竭添加，运营现金持续大额净流出，导致总债权规模不竭攀升。但公司营业多元化程度逐渐提高，城市扶植和水务板块营业连结较强的区位劣势，有帮于分离运营风险，且跟着广州开辟区的扶植成长，营业可持续性较好。此外，公司为广州开辟区供给工程扶植、城市更新办事、地盘一级开辟、污水污泥处置和管道养护办事等公品和办事，正在政策支撑、项目资本等方面具备必然的劣势，持续获适当地的鼎力支撑，公司的抗风险能力很强。

　　自本次评级出具之日起，当发生可能影响本次评级结论的严沉事项时，刊行从体应及时奉告本评级机构并供给评级所需相关材料。本评级机构亦将持续关心取受评对象相关的消息，正在认为需要时及时启动不按期评级。本评级机构将对相关事项进行阐发，并决定能否调整受评对象信用评级。

　　23科城Y4 : 科学城（广州）投资集团无限公司2023年面向专业投资者公开辟行可续期公司债券（第三期）信用评级。

　　管道养护营业的具体运营由水务集团全资子公司广州科学城排水办理无限公司（以下简称“排水公司”）及广州科城水投手艺办事无限公司（以下简称“手艺公司”）担任，此中排水公司次要担任区内排水管网及从属设备的日常放哨、清疏养护、维修、应急抢险及防内涝布防抢险等工做；手艺公司次要运营污水再生、手艺办事、手艺开辟、手艺征询等营业。截至2023年3月末，公司管网养护长度为2,711公里，2020-2022年管道养护收入连结增加。

　　因为注入资产、子公司并购、利润留存及刊行可续期债券等，2021岁暮公司所有者权益大幅增加，2022岁暮所有者权益受赎回单一资金信任可续期债务投资53.10亿元和工银金融-可转股可续期权益东西9.50亿元影响而有所下降。近年公司融资规模增速快，2023年6月末产权比率较2020岁暮大幅上升，净资产对总欠债的保障程度弱。2023年6月末公司所有者权益中其他权益东西14.93亿元全数为永续债。

　　公司日常运营所发生的现金流入是本期债券还本付息资金的首要来历。近年公司停业收入规模较大，且营业现金回流情况优良，2020-2022年停业收入别离为147.30亿元、233.05亿元、231.61亿元，发卖商品、供给劳务收到的现金别离为164.66亿元、254.68亿元、269.46亿元，工程扶植板块营业可持续性较好，污水污泥处置和管道养护办事营业的区域专营性很强，大商业、园区租赁和物业办理、家具和铜成品出产发卖、融资租赁等多元化营业丰硕了公司的收入来历。但需关心公司正在建工程项目面对较大的资金收入压力，以及融资租赁款投放额增加、往来款借出规模添加，以致运营性应收款子大幅增加，对公司资金构成较大占用的风险。

　　2020年公司房地产项目只要子公司广州宏康发地产无限公司开辟的“宏康六期”和广州经济手艺开辟区房地产企业结合无限公司的“宏康小建”，且已根基售罄；2021年公司收购原参股联营房地产开辟企业峻森投资，纳入归并范畴，房地产开辟收入大幅增加，来历于峻森投资已落成正在售的科城花圃（三期）项目。截至 2023年 3月末，科城花圃（三期）残剩可售面积不多，无正在建及拟建房地产项目，峻森投资后续将参取旧改项目标二级开辟，需关心市场变化可能对公司房地产运营带来必然挑和。

　　区位特征：广州市是我国最次要的对外城市之一，做为粤港澳大湾区、泛珠江三角洲经济区的核心城市以及“一带一”的枢纽城市，区位劣势较着。广州市位于珠江三角洲北缘，接近南海，临近和澳门，是珠三角主要的交通枢纽，并具有广州白云机场和广州港，是中国毗连世界各地的主要港口和国际航空枢纽、国际商业中枢港。广州市下辖11个区，2022岁暮广州市常住生齿1,873.41万人，较2010年第六次全国生齿普查增加47.50%，生齿吸附能力较强。

　　公司工程扶植营业次要由公司本部及子公司科学城（广州）扶植成长集团无限公司（以下简称“建发集团”）担任，营业区域专营程度高，此中公司本部具有建建工程施工总承包二级天分，建发集团的子公司科学城（广州）建建工程无限公司具有建建工程施工总承包一级天分。

　　公司签定的融资租赁合同标的资产次要为机械设备和无形资产，截至2022岁暮，融资租赁存量项目金额合计64.70亿元，此中机械设备售后回房钱额61.40亿元、机械设备曲房钱额1.35亿元、无形资产（许可）金额1.95亿元。刻日布局方面，截至2022岁暮，1年以内的融资租赁营业存量金额占比33.01%，1-3年（含）融资租赁营业存量金额占比64.85%。截至2022岁暮，公司融资租赁营业有10个违约项目，违约金额合计0.69亿元，已计提拨备金0.48亿元。近年公司融资租赁营业规模扩张较快，收入连结增加，但需关心公司融资租赁应收款子的收受接管风险。

　　经济成长程度：广州市经济成长质量较高，成长程度位居全国前列。近年广州地域出产总值持续增加，2022年以1.0%的同比增速增加至28,839.00亿元，增速低于广东省及全国平均程度。2020-2021年广州市固定资产投资增速连结两位数增加；受项目施工进度放缓、房地产开辟投资增速下滑等要素影响，2022年固定资产投资同比下降2.1%。分财产看，制制业投资跟着招商引资力度的持续加大仍表示亮眼，同比增速达21.5%；高手艺制制业投资占全市工业投资的比沉为40.2%，此中电子及通信设备制制业投资连结高增速，同比增加69.9%；受全国房地产市场低迷影响，广州市房地产开辟投资增速下滑5.4%。

　　成长规划及：按照《粤港澳大湾区成长规划纲要》等，黄埔区、广州开辟区提出全面扶植珠三角国度自从立异示范区焦点区，打制国出名的学问创制核心和手艺立异核心。跟着粤港澳大湾区的扶植推进，广州开辟区将来仍将享遭到必然的政策、资本、手艺劣势，成长前景广漠。

　　是广东顺德清远（英德）经济合做区（以下简称“合做区”）的开辟和运营从体，受广东顺德清远（英德）经济合做区地盘储蓄核心（以下简称“合做区土储核心”）委托，担任合做区内地盘一级开辟，完成后交由合做区地盘储蓄核心出让，收取地盘开辟成本的必然比例做为固定收益。截至2022岁暮，公司应收合做区土储核心的地盘开辟款为1.05亿元。

　　变而缴纳或补缴税款的看法书，并申明变动起头的日期。公司有权正在律例、相关律例司释变动后的首个付息日行使赎回权。公司若是进行赎回，必需正在该能够赎回之日（即律例、相关律例司释变动后的首个付息日）前20个买卖日通知（律例、相关律例司释变动日距付息日少于20个买卖日的除外，但公司应及时进行通知）。赎回方案一旦通知不成撤销。

　　首个周期的票面利率为初始基准利率加上初始利差，后续周期的票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加300个基点。初始利差为首个周期的票面利率减去初始基准利率。若是将来因宏不雅经济及政策变化等要素影响导致当期基准利率正在沉置日不成得，当期基准利率沿用利率沉置日之前一期基准利率。

　　2017年7月公司名称变动为现名。后经多次增资及股权变动等，截至2023年6月末，公司注册本钱及实收本钱均为40.32亿元，控股股东及现实人均为广州经济手艺开辟区办理委员会（以下简称“广州开辟区管委会”），持股比例为93.24%，广东省财务厅持股6.76%，公司股权布局图见附录二。广州开辟区国有资产办理局（以下简称“广州开辟区国资局”）按照广州开辟区管委会授权，代表广州开辟区管委会履行出资人职责。

　　广州市工业出产集中于广州开辟区，财产定位明白，沉点成长精细化工、电子消息、生物医药、食物饮料、金属冶炼及加工、汽车及零部件等六大支柱财产，工业总产值占全区总量八成以上。财产转型升级上，目前广州开辟区已建成电子消息、新材料等18个国度级财产和园区，平板显示、生物财产等4个广东省计谋性新兴财产，构成了电子、汽车、化工三大千亿级财产集群，新材料、食物饮料、金属制制、生物健康四大500亿级财产集群，培育了新一代消息手艺、智能配备、平板显示、新材料、生物医药、电子商务六大立异型财产集群。2022年广州开辟区连结规上工业添加值正增加，计谋性新兴财产添加值占地域出产总值比沉达到52.1%，位居全省区县工业百强第一，持续5年排名中国工业百强区前三。黄埔区、广州开辟区引进跨国企业总部或上市公司，投资华星光电、LG、百济神州、诺诚健华、赛纳生物、小鹏汽车等严沉项目，截至2022岁暮，区内上市公司累计达到77家，高新手艺企业总数冲破2,500家。

　　社会方面，按照公司供给的相关申明和息查询，公司过去一年未发生平安变乱或产质量量问题，无拖欠员工工资、社保等景象，恪守政策律例规范运营。此外，公司正在扶贫等方面承担了必然的社会义务。

　　受房地产市场景气宇下行和项目结算放缓影响，2020-2022年公司三旧前期办事收入持续削减，次要来自长平旧村、刘村旧村、文冲旧村等项目，营业毛利率较高，次要系该营业成本次要为报批手续的相关费用，成本较低所致。截至2022岁暮，公司以供给前期办事体例为从参取的城市更新、三旧项目录要包罗枫下旧村、长平旧村、邓屋旧村、银岭旧村、鱼珠旧城等，跟着项目标逐渐推进，公司无望继续实现必然的城市更新营业收入。

　　司归并报表范畴变化如附录四所示，截至2022岁暮，纳入公司归并范畴的一级子公司及主要二级子公司共40家，详见附录五。公司将投资性房地产由成本计量模式变动为公允价值计量模式，转换日为2021年12月31日，变动后公司不再对投资性房地产计提折旧或摊销。

　　工程扶植营业次要通过工程承包实施，还有部门工程代建。工程承包营业模式为：公司通过公开招投标衔接工程项目，公司做为总承包方，项目扶植资金来历次要为公司自有资金和银行贷款，按照落成百分比法取发包方结算。工程代建营业次要由公司二级子公司广州东进新区开辟无限公司（以下简称“东进公司”）运营，东进公司具有一级市政工程扶植天分。工程代建营业模式为：东进公司取扶植业从一一签定《扶植工程代建合同》，业从一般为单元，合统一般以项目总投资额为代建费计费根本，代建费率按照财务部《根基扶植项目扶植成本办理》确定，按照项目总投资的必然比例收取项目办理费。因为公司为代业从处置工程扶植，不承担项目融资本能机能，无资金压力。孙公司东进公司。公司城市更新项目储蓄较多且各项目正在具体实施过程中有所分歧，因而运营模式亦有差别。一般而言，正在三旧前期办事营业中，公司供给的办事包罗带动村平易近签定合做意向、丈量摸查现状、编制方案并公示征得一见后报批、落适用地目标和规划、签定安设弥补和谈、拆迁、一级地盘拾掇、安设区复建办理、回迁安设办事等前期工做。项目进入二级开辟阶段，凡是会引入房地产开辟商，公司取房地产开辟商签定合做和谈，配合成立项目公司，中标的开辟商需按照合做和谈按项目进度分期向公司领取前述三旧前期办事费，待实施方案批复通事后由项目公司担任二级开辟扶植。公司城市更新项目标营业周期大多正在3年以上。

　　（一）公司因税务政策变动进行赎回。公司因为律例的改变或批改，相关律例司释的改变或批改而不得不为本期债券的存续领取额外税费，且公司正在采纳合理的审计体例后仍然不克不及避免该税款缴纳或补缴义务的时候，公司有权对本期债券进行赎回。公司若因上述缘由进行赎回，则正在发布赎回通知时需要同时供给以下文件：（1）由公司董事长及财政担任人签字的申明，该申明需阐明上述公。

　　黄埔区、广州开辟区分析经济实力居全国前列，是广州市工业经济的主要支持，2022年区域经济和投资增速有所回落，落户优良高新企业较多 区位特征：黄埔区、广州开辟区附属于广州市，属于行政区取功能区融合成长的区域。广州经济手艺开辟区是首批国度经济手艺开辟区之一，取广州高新手艺财产开辟区、广州出口加工区、广州保税区、中新广州学问城合署办公，实行“五区合一”办理体系体例，统称广州开辟区。广州经济手艺开辟区于1984年经核准成立，位于广州市东部，处于中国经济发财的珠江三角洲核心地带。2017年10月，黄埔区、广州开辟区深度融合，广州市黄埔区成长和局设立为黄埔区人平易近工做部分，取广州开辟区成长和局是“一个机构，两块牌子”。2017年起，黄埔区和广州开辟区归并公开财务数据。区 公、广园东、广深沿江高速公、广深快速等网系统，从区内穗港客运船埠通过珠江航道到喷鼻 港约65海里。黄埔区行政区域总面积484.17平方千米，2022岁暮黄埔区常住生齿为119.18万人，较2010 年第六次全国生齿普查添加了36.02万人，生齿吸附能力较强。 图 1 黄埔区、广州开辟区“一轴三支、四区协同”的空间款式 材料来历：广州市黄埔区人平易近网坐！

　　公司续期选择权：本期债券根本刻日为2年，以每2个计息年度为1个周期，正在每个周期末，公司有权选择将本期债券刻日耽误1个周期（即耽误2年），或选择正在该周期末到期全额兑付本期债券。公司应至多于续期选择权行权年度付息日前30个买卖日，正在相关上续期选择权行使通知。

　　政策方面，2023年全球经济将全体放缓，我国经济增加动能由外需转为内需，内活泼能的恢复是政策从线逻辑。宏不雅经济政策将以稳为从，从改善社会意理预期、提振成长决心入手，沉点正在于扩大内需，特别是要恢复和扩大消费，并通过投资和政策激励无效带动全社会投资。财务政策加力提效，总基调连结积极，专项债靠前发力，适量扩大资金投向范畴和用做项目本钱金范畴，无效支撑高质量成长。

　　公司是广州市黄埔区、广州开辟区内主要的城市扶植开辟取城市更新分析办事商，对本地贡献大，持续获适当地正在资产注入、补助方面较鼎力度的支撑，本钱实力不竭夯实 公司为广州市黄埔区、广州开辟区供给工程扶植、城市更新办事、地盘一级开辟、污水污泥处置和管道养护办事等公品和办事，对本地贡献大，近年正在资产注入、补助方面获得了较鼎力度的外部支撑。

　　具体来看，制制业投资正在减税降费政策下连结较强韧性，基建投资增速正在政策支撑下大幅上升，对于不变经济增加阐扬主要；房地产投资趋向下行，拖累固定资产投资；消费正在二季度和四时度单月同比呈现负增加；出口数据先高后低，四时度同比起头下降。2022年，我国P总量达到121.02万亿元，不变价钱计较下同比增加3.0%，国内经济全体呈现外需放缓、内需偏弱的特点。

　　2020-2022年，公司商业营业收入占停业收入的比沉别离为69.66%、40.28%和24.49%，营业规模持续压缩，但对公司停业收入贡献仍较大；商业营业存正在必然资金占用，毛利率低。从集中度来看，2022年公司商业营业第一大供应商采购金额占年度采购总额的比沉为10.11%，第一大客户发卖金额占年度发卖总额的比沉为14.82%，需关心次要供应商和客户运营变更等对公司营业不变性及盈利的晦气影响。

　　2021岁暮公司正在建工程大幅削减，次要系新一代消息手艺价值立异园、LG水质净化厂、建科广场项目、创维华南总部及广州研发核心等落成转入固定资产或投资性房地产所致，2022岁暮正在建工程次要包罗黄埔区东区水质净化厂三期工程、黄埔区永和北水质净化厂二期工程、英德电磁线项目（一期）等项目。

　　（2）公司对广州市黄埔区很是主要。公司是广州开辟区主要的城市国有资产投资、扶植、运营从体之一，供给工程扶植、城市更新办事、地盘一级开辟、污水污泥处置和管道养护办事等公品和办事，正在城市扶植和水务板块等方面临的贡献大，且公司为已发债平台，违约会对地域金融生态和融资成本发生本色性影响。

　　材料来历：2020-2022年广州市国平易近经济和社会成长统计公报、2023年上半年广州经济运转，中证鹏元拾掇 财务及债权程度：广州市财务实力较强，且财根本较好。2020-2022年广州市一般公共预算收入有所波动，此中 2020年增速有所下滑，2021年恢复高速增加，2022年因为落实新的组合式税费支撑政策，实施退税免税减税缓税政策，一般公共预算收入同比下降 1.5%，扣除留抵退税要素后同比增加5.5%。近年来，广州市税收收入占比力高，且税收收入以、企业所得税为从，税收质量和财根本较好。2020-2022年，受宏不雅经济和房地产市场影响，广州市性基金收入持续下滑。此外，近年广州市处所债权余额持续增加，尚未超出债权限额 5,05元。

　　受归并范畴扩大、划拨资产及融资规模扩增等影响，近年公司资产总额连结快速增加，资产以应收类款子、可租物业、旧改项目投资成本以及园区招商引资企业股权投资款等为从。截至 2023年 6月末，公司利用权受限资产规模达 285.47亿元，占岁暮总资产的比沉为 20.95%，包罗投资性房地产、固定资产、无形资产、持久股权投资、持久应收款、货泉资金等，次要用于告贷抵质押。

　　公司做为广州开辟区内主要的根本设备扶植投资从体之一，城市扶植是其最次要的营业板块，区域合作劣势较着，近年公司城市扶植板块收入有所波动，广州开辟区对根本设备和城市更新的需求较大，营业可持续性较好。

　　材料来历：公司 2020-2022年审计及未经审计的 2023年 1-6月财政报表，中证鹏元拾掇 偿债能力方面，考虑计入其他权益东西的可续期债后，2023年6月末公司资产欠债率高达80.63%，本钱布局亟待优化。现金类资产对短期债权的笼盖能力一直较弱且比率持续下降，公司短期偿债压力较大。2020-2022年公司 EBITDA利钱保障倍数逐年下滑，表示尚可。

　　期间费用方面，因为公司融资规模持续大幅增加，利钱费用随之添加，对利润发生必然，近年公司利润增加迟缓。除去经停业务利润，公司利润还次要来自投资性房地产评估增值发生的公允价值变更收益、资产措置收益以及投资收益，2020-2021年资产措置收益别离来自子公司皇朝家居和广州市岭头投资无限公司的地盘征收弥补款，2022年资产措置收益大幅下降；2021年起投资收益大幅增加，次要系公司将应收类款子发生的利钱收入、资金占用费等收入由其他营业收入改为投资收益核算所致，同时公司持有和措置其他非流动金融资产等亦发生投资收益。2023年 1-6月公司经停业绩呈现吃亏，一方面正在于次要贡献毛利润的三旧前期办事板块的大部门项目于岁暮确认收入，另一方面系公司财政费！

　　科城精铜采购的原料次要为精铜板，包罗进口采购和国内采购，2022年科城精铜前5大供应商采购金额占比56.08%。台一铜业产物原材料为裸铜线，次要由科城精铜供应，辅料为凡立水，2022年台一铜业前5大供应商采购金额占比98.06%。铜加工营业采购供应商集中度高，需关心供应商运营变更等对公司铜加工营业不变性及盈利能力的晦气影响。采购结算体例凡是采用进口信用证、电汇等。

　　存货、投资性房地产、持久股权投资、固定资产、正在建工程和无形资产，将来公司可通过资产变现来保障本期债券的本息，但需关心截至2023年6月末公司已受限资产占总资产的20.95%，以及集中变现存正在必然难度、变现价值受房地产市场波动影响存正在不确定性的风险。

　　近年公司家具发卖营业收入和毛利率均有所波动，此中2022年营业毛利率有所下降，次要系开展促销所致。截至2022岁暮，皇朝家居的板式家具、实木及木板连系、沙发、软体年产能别离为4.93万套、4.87万套和2.30万套、0.53万套，产能规模不大，但产能率和产销率均连结正在90%以上。

　　2020年，城投公司融资相对宽松；2021年跟着现性债权监管进一步趋严，城投融资政策进入周期收紧阶段；2022年以来城投融资监管有保有压，城投区域分化加剧 2020年，为了缓解经济下行压力，通过基建投资带动国内经济成长的需求大幅提高，城投公司做为处所根本设备扶植从体，融资较为宽松，相关政策次要表示为激励债券刊行和供给项目增加点。

　　和谈，授予公司正在30年特许办事刻日内（自2019年4月1日起计较），正在广州市黄埔区、广州开辟区内供给市政污水处置办事和公共排水管网运营及办理办事，同时将黄埔区、广州开辟区内的污水处置厂（含水质净化厂、再生水厂等）及公共排水管网移交给公司办理。公司本部将相关特许运营权、水务资产利用权授予水务集团，特许运营权、水务资产利用刻日取公司本部的特许办事刻日分歧。特许办事和谈商定，每三年为一个计较期，2019年以来污水处置费、公共排水管网养护定额不变正在2.437元/立方米、76元/延米/年，如查核不达标则按扣除部门费用。广州市黄埔区水务局领取的特许运营费用资金纳入黄埔区本级财务年度预算和中期预算规划，季度拨款、年终清理。

　　公司收入布局趋于多元化，近年停业收入大幅波动且利钱费用对利润形成，叠加铜加工营业和大商业营业毛利率低，导致公司全体盈利能力较弱，2023年1-6月公司利润呈现吃亏，同时需关心公允价值变更收益、资产措置收益和投资收益的波动性

　　预备 7.70亿元。总体来看，公司应收类款子次要为对园区内企业、城市更新营业运营从体等单元的拆告贷和代垫款，对公司资金构成较大占用且存正在必然收受接管风险，宝能汽车多次被列入失信被施行人，回款风险较大。

　　2021年公司新增铜加工营业，由收购取得的台一铜业和科城精铜担任运营。科城精铜次要担任裸铜线的出产，以高纯度精铜板为原料制制裸铜线mm）、软铜线mm）和硬铜线mm），产物使用于漆包线、电线电缆、各类电子线及通信线等行业。台一铜业次要出产车载漆包线和家电漆包线，产物使用于新能源汽车、汽车电拆品、家用电器、电子电源及从动化等行业。

　　广州科学城是广州高新区的从体园区，也是粤港澳大湾区国际科技立异核心的主要构成部门，规划的持续出台为其成长指了然标的目的。2020年3月，广东省委全面深化委员会印发的《广州科学城立异成长步履方案》提出，环绕扶植具有国际影响力的“中国智制核心”总体定位，2020年12月，广州市黄埔区人平易近官网发布《广州科学城提拔规划深化设想》的，规划显示，科学城规划范畴总面积约145平方公里，含原科学城、云埔工业区、东区、永和开辟区、长岭居和广石化等地域，将连系主要交3！

　　公司停业收入次要来便宜制业、大商业、城市扶植等营业板块，房地产开辟、融资租赁、物业办理和水务板块营业亦为公司收入供给无益弥补；近年公司停业收入大幅波动，此中2022年停业收入略有下降。具体来看，2021年以来公司铜加工营业和大商业营业对停业收入贡献较大，但上述营业毛利率处于低程度，导致公司发卖毛利率较低；三旧前期办事是公司目前鼎力鞭策的焦点营业之一，因为该营业成本次要为报批手续相关费用，成本较低，营业毛利率较高；房地产开辟收入大幅增加，该营业盈利较好，对公司利润构成较好弥补，但营业可持续性有待察看；工程扶植收入有所波动，融资租赁和物业办理收入连结增加，水务板块营业较为成熟。

　　2023年城投债融资政策将维持“有保有压”，推进现性债权有序化解。2022岁暮召开的地方经济工做会议将处所债权风险列为 2023年需出力防备化解的两大经济金融风险之一，并强调“保障财务可持续和处所债权风险可控”，“遏制增量、化解存量”，“守住不发生区域性、系统性风险的底线年岁首年月财务部会议强调继续抓实化解处所现性债权风险，加强处所融资平台管理。从城投的融资和风险角度来看，此政策布景下，城投债融资将面对进一步收缩、分化持续加剧，优良地域、高级别城投债仍然受市场逃捧；对经济财务实力中等、债权高企、且地盘收入大幅下滑地域，以及其他低评级为从的地域，将来融资难度上升，或面对较大流动性和偿债压力；而对于实力偏弱、债权高企地域而言，非标违约事务可能持续添加，非标违约所涉地域范畴扩大。

　　近年来公司应收账款大幅增加，2022岁暮前三大应收对象及款子性质别离为应收学问城集团三旧项目前期办事费 15.06亿元、应收广州宝能汽车无限公司（以下简称“宝能汽车”）工程款 6.43亿元、应收广亚铝业无限公司及其子公司商业款 2.65亿元，合计占应收账款期末总额的 53.38%，2022岁暮应收账款累计计提坏账预备 1.70亿元。其他应收款次要是公司应收联系关系企业、单元、开辟区内其他企业的三旧项目代垫款、资金拆告贷等，近年其他应收款快速增加；2022岁暮按欠款方归集的前五名其他应收款余额合计 71.11亿元，占其他应收款期末总额的 41.33%，2022岁暮其他应收款累计计提坏账

　　资产注入方面，2018-2022年广州市黄埔区、广州开辟区管委会、广州开辟区国资局等单元向公司注入本钱金、子公司股权、固定资产、贸易物业等资产，详见附录六，公司本钱公积净添加88.09亿元，本钱实力显著提拔。补助方面，2020-2022年公司别离获得励补帮、补助收入、稳岗补助、减免等各类补帮3,962.73万元、3,860.98万元和5,076.30万元，计入“其他收益”科目。

　　公司运营现金表示欠安，对外筹资鞭策总债权规模持续大幅攀升，财政杠杆率处于高位，短期偿债压力较大，估计将来营业成本收入及投资打算仍将发生必然的资金缺口，但公司是广州开辟区内主要的区属国企之一，且保有大额备用流动性，再融资能力较强。

　　公司子公司皇朝家居控股无限公司（以下简称“皇朝家居”，股票代码“1198.HK”）是一家集专业研发设想、出产制制、全球发卖取售后办事于一体的上市家具公司，营业包含工拆和家拆，产物涵盖板式家具、实木家具、软床、床垫、沙发五大品类。皇朝家居正在地盘及贸易资本方面有劣势，公司正在资金来历、本地关系及协调方面具有劣势，计谋合做劣势较着。

　　得益于自建项目落成转入，新增纳入归并范畴的宏德投资、皇朝家居、台一铜业和科城精铜等子公司的衡宇规模较大，以及 2021年公司将投资性房地产由成本计量模式变动为公允价值计量模式等，近年公司投资性房地产增加很快。截至 2022岁暮，公司投资性房地产评估增值发生的公允价值变更收益为 26.27亿元，未办好产权证书的衡宇建建物账面价值为 53.99亿元，占岁暮投资性房地产账面价值的19.36%。公司其他非流动资产次要为预付购地款、旧改项目公司股权投资款和购房款等，2022岁暮账面价值别离为 84.71亿元、32.86亿元和 6.10亿元，2022岁暮其他非流动资产大幅下降，次要系何棠下旧改项目转至“存货”科目所致。

　　商业营业板块由公司本部和子公司科学城（广州）国际商业无限公司开展，次要通过赔取差价的体例获收益，营业模式为以销定购，一般先由下逛采购需求，并收取部门预付货款后，再向上逛采购货色，货到后，由下逛付款提货。公司商业营业次要为大商品商业，商品品种包罗有色金属、木材、煤炭、化工产物原料、油品、建建材料等。

　　房钱收入来自公司本部及子公司将持有的厂房、写字楼、商铺等物业对外出租取得，做为办事于成长广州开辟区内新一代消息手艺财产的主要国有平台，公司通过物业资产的投资、扶植及运营以提拔财产配套，吸引严沉招商引资项目标落地，同时构成必然规模的运营性资产，跟着运营物业资产和入驻企业的添加，2020-2022年公司房钱收入稳步增加，营业毛利率较高。截至2022岁暮，公司及各子公司次要投资性房地产可租面积共127.71万平方米，已租面积为93.40万平方米，出租率为73.13%，分布正在广州市范畴内，租赁对象次要是本地的个别商户、企业。

　　科城精铜和台一铜业次要发卖模式均为曲销，将产物间接发卖给下逛高端漆包线、电子线、电源线等厂商，以及下逛汽车、家用电器、电子电源及从动化等终端出产厂商，部门产物对商业商发卖，2022年科城精铜和台一铜业前5大客户发卖金额占比别离为36.95%和24.15%。发卖结算体例包罗出口信用证、银行承兑汇票领取、电汇等。需留意取平易近企商业款子结算风险。

　　原题目:23科城Y4 : 科学城（广州）投资集团无限公司2023年面向专业投资者公开辟行可续期公司债券（第三期）信用评级。

　　此外，公司货泉资金以银行存款为从，2022岁暮 19.53亿元货泉资金利用受限，系各类包管金、已质押的按期存款、冻结资金及共管账户资金。2022岁暮公司存货次要由开辟成本（88.02亿元）、三旧前期办事成本（29.49亿元）、库存商品（产成品）（16.06亿元）等形成，此中开辟成本大幅增加，次要系何棠下旧改项目转入所致，2023年 6月末存货随城市更新项目标投入而继续上升。截至 2023年 6月末，存货累计计提贬价预备 0.41亿元，商业营业库存商品、正在产物及原材料存正在必然的贬价风险。

　　2023年上半年，广州市地域出产总值同比增加4.7%；固定资产投资同比增加6.1%，此中工业投资和高手艺制制业投资增势优良，别离增加21.9%、22.7%；社会消费品零售总额增加8.7%。

　　正在房地产支撑政策加码和稳经济一揽子政策落地收效等要素下，2023年国内经济正正在逐渐修复，经济增加无望企稳回升。国内经济修复的同时还面对着复杂的部，海外大幅加息下呈现全球经济阑珊和金融市场动荡的风险快速攀升，地缘冲突延续和大国博弈升级带来的外部不确定性继续加大，财务出入矛盾加剧下处所化解债权压力处正在高位，内需偏弱和决心不脚仍然是国内经济存正在的难点问题。目前我国经济运转还存正在诸多不确定性要素，可是分析来看，我国经济成长潜力大、韧性强，宏不雅政策矫捷有空间，经济工做稳中求进，经济增加将持久稳中向好。

　　公司正在建工程较多，包罗黄埔区东区水质净化厂三期工程、科峻金融大厦项目等，资金来历次要为公司自有资金和外部筹资。截至2023年3月末，公司次要正在建项目估计总投资73.87亿元，累计已投资29.51亿元，尚需投资规模较大，面对较大的资金压力。

　　截至2022岁暮，公司子公司做为被告的未决诉讼标的金额合计0.12亿元，公司面对必然的或有欠债风险。2023年4月，公司收到广东省广州市中级出具的《传票》（[2023]粤01平易近初1518号），中国工商银行股份无限公司广州开辟区分行（以下简称“开辟区工行”）因公司收购何棠下旧改项目时曾向该行出具附前提生效的代第三方（雪松实业集团无限公司）贷款的文书，向法院提讼，要求公司向开辟区工行领取贷款本金9.85亿元及现实了债之日的过期付款等，按照公司2023年6月28日发布的通知，公司已取开辟区工行告竣息争，法院已受理开辟区工行的撤诉申请，并裁定准予撤诉。

　　科学城（广州）投资集团无限公司2023年面 向专业投资者公开辟行可续期公司债券 （第三期）信用评级 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级声明 除因本次评级事项本评级机构取评级对象形成委托关系外，本评级机构及评级从业人 员取评级对象不存正在任何脚以影响评级行为、客不雅、的联系关系关系。 本评级机构取评级从业人员已履行尽职查询拜访，有充实来由包管所出具的评级 遵照了实正在、客不雅、准绳。本评级机构对评级所根据的相关材料进行了需要的核 查和验证，但对其实正在性、精确性和完整性不做任何或暗示的陈述或。 本评级机构根据内部信用评级尺度和工做法式对评级做出判断，不受任何组 织或小我的影响。 本评级概念仅为本评级机构对评级对象信用情况的个别看法，并非现实陈述或购 买、出售、持有任何证券的。投资者该当审慎利用评级，自行对投资担任。 被评证券信用评级自本评级出具之日起至被评证券到期兑付日无效。同时，本评 级机构已对受评对象的评级事项做出了明白放置，并有权正在被评证券存续期间变动信 用评级。本评级机构提示利用者应及时登岸本公司网坐关心被评证券信用评级的变化 。 本评级及评级结论仅合用于本期证券，不合用于其他证券的刊行。 中证鹏元资信评估股份无限公司 评级总监： 中鹏信评【2023】第 Z【1617】号 01合肥证件制作联系方式！

　　公司保安办事营业由子公司广州经济手艺开辟区保安办事无限公司、广州市黄埔区保安办事无限公司担任运营，广州开辟区内各企事业单元取公司签定保安办事合同，委托公司派驻保安人员进行保安办事，保安办事费为每月4,000-6,000元/人，保安办事合同为一年一签，保安办事费逐月结算。2020年公司实现保安办事收入3.63亿元，2021年公司将上述两家公司100%股权无偿划转至广州开辟区人才教育工做集团无限公司，不再确认保安办事收入。

　　买卖，并取谢锦鹏及其三家全资控股企业告竣分歧步履人；2019年8月29日，无前提强制性现金全面要约截止日后，科学城及分歧步履人持有皇朝家居84.55%股份，公司对皇朝家居构成，并表其第四时度收入及利润，新增家具发卖营业，构成商誉3.86亿元。

　　公司营业规模不竭扩张，对工程施工和城市更新等项目、并购营业、园区内企业的投资力度较大，2020-2022年投资净现金流别离为-107.62亿元、-302.03亿元和-75.52亿元。而公司运营现金流缺口较大，2020-2022年运营净现金流别离为-34.54亿元和-52.17亿元和-11.99亿元，公司次要通过外部融资填补资金缺口，近年筹资持续连结大幅净流入且净融资规模持续扩大。截至 2023年 6月末，公司总债权高达 916.74亿元，持久债权占比 63.96%。

　　2021年，跟着经济形势好转，稳增加压力减轻，地方部委及监管部分对处所现性债权管控更趋，城投融资政策进入周期收紧阶段。3月，国资委印发《关于加强处所国有企务风险管控工做的指点看法》（国资发家评规[2021]18号），要求各处所国资委加强国有企务风险管控，无效防备化解企业严沉债权风险。4月，发布《关于进一步深化预算办理轨制的看法》（国发[2021]5号），沉申遏制现性债权增量，妥帖措置和化解现性债权存量。

　　2022年，经济下行压力加大，稳增加布景下城投融资监管“有保有压”。4月，央行23条提出“要正在风险可控、依法合规的前提下，按市场化准绳保障融资平台公司合理融资需求”，但对“合理融资需求”的保障并不料味着城投融资监管政策发生转向。5月，财务部发布《关于处所现性债权问责典型案例的传递》，要求守住不发生系统性风险的底线，遏制现性债权增量，妥帖措置和化解现性债！

　　公司物业办理营业次要由子公司科学城（广州）成长集团无限公司（以下简称“成长集团”）担任运营，园区项目物业办理办事方绝大部门是通过招投标流程选聘，担任园区物业办理及办理费收缴工做，2020-2022年公司物业办理收入连结增加。此外，公司旗下具有广德园岭南东方精品酒店和岭居创享公寓酒店（广州科学城）2家贸易酒店，均由公司投资扶植，且由广州岭南集团控股股份无限公司（股票代码“000524.SZ”）旗下广州岭南国际酒店办理无限公司运营办理，2020-2022年公司酒店办事收入连结增加，但因酒店开业时间较短，营业处于吃亏形态。

　　经济成长程度：广州开辟区正在全国开辟区中排名前列，分析实力强。正在国度商务部发布的2022年国度级经济手艺开辟区分析成长程度查核评价中，广州经济手艺开辟区分析排名第二，仅次于姑苏工业园区，29项区级经济核算目标中24项实现正增加，此中17项目标两位数增加，7项次要经济目标排名全国经开区第一。近年黄埔区、广州开辟区地域出产总值连结增加，人均P稳步提拔，跟着根本设备逐渐完美，固定资产投资增速逐步回落，消费市场增势较好。2022年区内新型显示财产实现华星光电T9、创维智能两大百亿级项目投产；新能源汽车财产“双线”突进，小鹏整车项目投产，现代氢能项目完工。此外，2022年区内生物医药财产产值增加48.3%，集成电财产营收冲破300亿元，新锐光掩模等3个项目建成，粤芯三期启动扶植。2023年1-6月，黄埔区实现地域出产总值（P）2,030.18亿元，同比增加0.8%；固定资产投资同比增加6.3%；社会消费品零售总额为746.38亿元，同比增加8.7%。

　　公司是广州开辟区主要的城市国有资产投资、扶植、运营从体之一，承担了广州开辟区内城市工程扶植和城市更新的严沉，并具有广州市黄埔区污水污泥处置和管道养护特许办事权，营业合作力较强且可持续性好；同时，公司市场化营业类型不竭丰硕，但铜加工营业和大商业营业盈利能力衰，利润来历以房地产开辟、物业运营、融资租赁和三旧前期办事等为从 近年公司营业不竭多元化，2020年新增酒店办事营业；2021年并购台一铜业和科城精铜等，新增铜成品出产发卖营业，同年新纳入公司归并范畴的子公司峻森投资担任运营房地产开辟，使得2021年公司房地产开辟收入大幅增加；2022年新增根本地质勘查、工程办理办事、工程手艺办事等检测手艺办事营业收入。近年停业收入有所波动，次要来自铜成品出产发卖、大商业、工程扶植、城市更新办事等营业。因为大商业、铜加工等收入比沉较高的营业盈利能力衰，公司发卖毛利率较低。

　　以下阐发基于公司供给的经致同会计师事务所（特殊通俗合股）审计并出具尺度无保留看法的2020-2022年审计及未经审计的2023年1-6月财政报表，均采用新会计原则编制。2020-2022年公。

　　公司运营净现金流表示较差，难以笼盖高额营业成本收入及将来投资打算，叠加存量债权本息接续压力，将来公司仍需通过再融资均衡资金缺口。公司做为广州开辟区主要的城市国有资产投资、扶植、运营从体之一，需要时可寻求本地的支撑，且公司取多家金融机形成立了优良合做关系，2023年 6月末残剩可利用授信额度为 334.86亿元，再融资能力较强，但需关心相关融资政策收紧及市场恶化带来的流动性风险。

　　截至2023年6月末，公司对外金额为39.25亿元，占期末净资产的比沉为14.07%，对外规模较大。此外，截至2022岁暮，子公司科学城（广州）绿色融资无限公司对外余额为21.91亿元，此中融资余额5.11亿元、非融资保函余额16.80亿元。

　　管理方面，公司计谋规晰、组织架构完美、高管录用规范、内控轨制健全，对部属子公司正在成长计谋、投融资、对外、高管录用等方面均可现实管控，正在公开市场中消息披露较为及时，近年来不曾呈现高级办理人员因涉嫌严沉违纪违法事项被惩罚的。但公司对广州开辟区内企业及三旧项目公司的代垫款和拆告贷较多，内部系统取管理布局有待进一步优化。

　　（1）公司取广州市黄埔区的联系很是慎密。公司的控股股东和现实报酬广州开辟区管委会，高级办理人员由广州开辟区管委会间接录用，广州市黄埔区对公司的运营计谋和营业运营具有绝对权，公司的一大部门营业来历于及其相关单元，同时近五年公司遭到支撑的次数多且支撑力度较大，将来公司取的关系将比力不变。

　　通廊道，多组团成长，构成“一环、三心、双轴、多片区”的总体布局，打形成为粤港澳大湾区国际科技立异核心从引擎、国度制制业高质量成长引领区、平易近营及中小企业成长活力区、高程度对外合做示范区。

　　递延领取利钱权：本期债券附设公司递延领取利钱权，除非发生强制付息事务，本期债券的每个付息日，公司可自行选择将当期利钱以及曾经递延的所有益息及孳息推迟至下一个付息日领取，且不遭到任何递延领取利钱次数的。如公司决定递延领取利钱的，公司应正在付息日前10个买卖日披露《递延领取利钱通知》。递延领取的金额将按照当期施行的利率计较复息。鄙人个利钱领取日，若公司继续选择延后领取，则上述递延领取的金额发生的复息将插手曾经递延的所有益息及其孳息入彀算利钱。

　　公司持续对外融资及资产注入等鞭策总资产连结增加，资产以对广州开辟区内企业的拆告贷和股权投资款、旧改项目投资成本以及可租物业等为从，应收款子占用公司营运资金，且受限资产规模较大，同时需关心应收款子和股权投资款的收受接管风险！

　　司归并报表范畴变化如附录四所示，截至2022岁暮，纳入公司归并范畴的一级子公司及主要二级子公司共40家，详见附录五。公司将投资性房地产由成本计量模式变动为公允价值计量模式，转换日为2021年12月31日，变动后公司不再对投资性房地产计提折旧或摊销。

　　截至2022岁暮，公司已投入营运的清水厂共11座（萝岗厂分为一期和二期，设想日均污水处置能力均为5万吨/日），设想污水处置能力为48.50万吨/日，2020-2022年公司污水处置量和污水污泥处置收入连结增加。

　　公司融资租赁营业由子公司科学城（广州）融资租赁无限公司（以下简称“融资租赁公司”）担任，营业模式包罗间接租赁和售后回租，展业范畴次要正在广东省内，投向行业次要为智能制制、建建业、新一代消息手艺、新材料、新能源环保等，资金次要来历于融资租赁公司的本钱金、对金融机构的告贷和本钱市场间接融资资金等。

　　公司债权类型包罗银行告贷、债券融资、非标融资以及联系关系方往来拆告贷等。此中，银行告贷包罗典质、质押、包管和信用告贷，刻日多正在 1年以上，授信方次要有工商银行、光大银行、广州农村贸易银行、农业银行等；债券刊行从体包罗本部和子公司皇朝家居，大大都为无债券；非标融资产物包罗信任、租赁、债务融资打算等，绝大部门为包管告贷，全体利率较银行告贷和债券融资更高。此外，公司还存正在较大规模的归并范畴外联系关系方拆告贷，计入“其他流动欠债”、“其他非流动欠债”科目。